RPP zdecydowała w sprawie stóp. Rynek ostrzega przed zwrotem. Raty o 200 zł w górę

Rada Polityki Pieniężnej zakończyła w środę, 9 września, dwudniowe posiedzenie i zgodnie z dominującymi prognozami nie zdecydowała się na zmianę kosztu pieniądza. Stopa referencyjna Narodowego Banku Polskiego nadal wynosi 3,75 proc. w skali roku. Stopa lombardowa pozostała na poziomie 4,25 proc., depozytowa na poziomie 3,25 proc., redyskontowa weksli wynosi 3,80 proc., a dyskontowa weksli 3,85 proc.

Wrześniowa decyzja oznacza dalszą przerwę w łagodzeniu polityki pieniężnej. Stopa referencyjna znajduje się obecnie na najniższym poziomie od czterech lat. W ciągu wcześniejszych 14 miesięcy została obniżona łącznie o 2 pkt proc. Na wrześniową obniżkę jeszcze kilka miesięcy temu liczyła część ekonomistów, jednak sytuacja inflacyjna zmieniła się na tyle mocno, że taki ruch przestał być scenariuszem bazowym.

Powodem jest przede wszystkim ponowne przyspieszenie wzrostu cen. RPP w komunikacie po posiedzeniu zwróciła uwagę nie tylko na krajowe dane, ale również na sytuację gospodarczą za granicą, ceny surowców oraz inflację światową w warunkach zwiększonego ryzyka geopolitycznego. Dla kolejnych decyzji istotne mają być również polityka fiskalna, tempo wzrostu gospodarczego i dynamika płac.

Inflacja na poziomie 3,4 proc. zmieniła sytuację RPP

Sierpniowe dane Głównego Urzędu Statystycznego wyraźnie pogorszyły obraz sytuacji. Według szybkiego szacunku inflacja konsumencka wyniosła 3,4 proc. rok do roku, wobec 3 proc. w lipcu. W ciągu miesiąca ceny zwiększyły się o 0,4 proc. Wynik okazał się wyższy od oczekiwań rynku, który zakładał wzrost cen w skali roku na poziomie około 3,1 proc.

Szczególnie mocno wzrosły ceny paliw do prywatnych środków transportu. W sierpniu były one o 24,2 proc. wyższe niż przed rokiem i o 5,2 proc. wyższe niż miesiąc wcześniej. Nośniki energii podrożały o 4,1 proc. rok do roku. Przeciwny wpływ miały ceny żywności i napojów bezalkoholowych, które były o 0,9 proc. niższe niż rok wcześniej.

Inflacja znalazła się tym samym bardzo blisko górnej granicy dopuszczalnego przedziału odchyleń od celu inflacyjnego NBP. Cel wynosi 2,5 proc., z możliwością odchylenia o 1 pkt proc. w górę lub w dół. Sierpniowe 3,4 proc. oznacza więc, że do górnej granicy pozostaje zaledwie 0,1 pkt proc.

Dodatkowym zagrożeniem stała się sytuacja na światowym rynku surowców. W środę ropa Brent przekroczyła 100 dolarów za baryłkę. Wzrost cen surowców energetycznych jest konsekwencją zaostrzenia napięć na Bliskim Wschodzie i obaw dotyczących dostaw. Droższa ropa przekłada się nie tylko na ceny na stacjach paliw, lecz z opóźnieniem może podnosić również koszty transportu, produkcji i usług. RPP wyraźnie wskazała ceny surowców jako jeden z czynników, od których uzależnia kolejne decyzje.

Rynek zaczyna wyceniać podwyżki stóp procentowych

Największa zmiana dotyczy jednak oczekiwań na kolejne miesiące. Podczas gdy ekonomiści największych banków pozostają w swoich prognozach bardziej umiarkowani, wyceny instrumentów finansowych wskazują na wzrost prawdopodobieństwa zacieśnienia polityki pieniężnej.

Jak wynika z analizy przedstawionej przez Bartosza Turka, uczestnicy rynku dopuszczają pierwszy wzrost stóp jeszcze w 2026 r. W scenariuszu wynikającym z notowań kontraktów terminowych do końca 2027 r. możliwe byłyby trzy podwyżki po 25 punktów bazowych, a więc łącznie o 0,75 pkt proc.

Nie jest to prognoza przesądzająca, że RPP rzeczywiście wykona takie ruchy. Pokazuje jednak wyraźną zmianę nastawienia rynku. Jeszcze wcześniej dominowało pytanie, kiedy nastąpi kolejna obniżka. Obecnie coraz częściej analizowany jest wariant przeciwny: czy wzrost cen energii i utrzymująca się presja inflacyjna zmuszą Radę do ponownego podwyższania kosztu pieniądza.

W środowym komunikacie RPP nie zadeklarowała kierunku kolejnych zmian. Rada podkreśliła, że decyzje będą zależały od napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej. Oznacza to, że zarówno utrzymanie obecnego poziomu stóp, jak i ich zmiana pozostają uzależnione od nowych danych.

Rata kredytu na 400 tys. zł może przekroczyć 2700 zł

Zmiana oczekiwań ma bezpośrednie znaczenie dla osób spłacających kredyty hipoteczne o zmiennym oprocentowaniu. Według wyliczeń Bartosza Turka przy WIBOR 3M na poziomie około 3,82 proc. rata modelowego kredytu w wysokości 400 tys. zł, zaciągniętego na 25 lat, wynosi obecnie około 2533 zł miesięcznie.

W przypadku 100 tys. zł kredytu analogiczna rata wynosi około 633 zł, przy 200 tys. zł jest to około 1267 zł, a przy 300 tys. zł około 1900 zł miesięcznie.

Dalszy przebieg sytuacji zależy od ścieżki stóp procentowych. Jeśli spełniłby się bardziej korzystny dla kredytobiorców scenariusz zakładany przez ekonomistów bankowych, rata modelowego zobowiązania na 400 tys. zł mogłaby pod koniec 2027 r. wynosić nieco ponad 2400 zł, czyli około 100 zł mniej niż obecnie.

Inaczej wygląda wariant wyceniany przez rynek terminowy. Jeżeli RPP rzeczywiście zostałaby zmuszona do przeprowadzenia trzech podwyżek po 25 punktów bazowych, pod koniec 2027 r. rata identycznego kredytu mogłaby przekroczyć 2700 zł. Oznaczałoby to wzrost o około 200 zł miesięcznie wobec obecnego poziomu, czyli około 2400 zł dodatkowego obciążenia w skali roku.

Nie oznacza to jednak, że rata wzrośnie o 200 zł w najbliższych tygodniach. Środowa decyzja RPP sama w sobie nie powoduje wzrostu oprocentowania kredytów. Kwota ta jest symulacją dotyczącą sytuacji, w której w kolejnych kwartałach stopy rzeczywiście zaczęłyby rosnąć zgodnie z oczekiwaniami części uczestników rynku.

WIBOR i POLSTR coraz ważniejsze dla kredytobiorców

Dla posiadaczy kredytów równie istotne jak sama stopa referencyjna są wskaźniki stosowane bezpośrednio do ustalania oprocentowania zobowiązań. WIBOR 3M znajdował się 9 września w pobliżu 3,84 proc., a WIBOR 6M około 3,86 proc. Notowania powyżej stopy referencyjnej pokazują, że rynek nie zakłada już szybkiego dalszego spadku kosztu pieniądza.

Jednocześnie rynek hipoteczny wchodzi w etap zmiany wskaźników referencyjnych. Pojawiają się pierwsze kredyty mieszkaniowe wykorzystujące POLSTR zamiast WIBOR-u. Oznacza to, że znaczenie samego WIBOR-u dla nowych umów będzie stopniowo maleć, choć dla ogromnej części już spłacanych kredytów nadal pozostaje on kluczowym elementem oprocentowania.

Najbliższe regularne posiedzenie RPP, podczas którego może zostać podjęta decyzja dotycząca stóp procentowych, przypada na 7 października 2026 r. Znacznie wcześniej rynek otrzyma jednak kolejne dane dotyczące inflacji, cen energii i aktywności gospodarczej. W czwartek, 10 września, zaplanowana jest również konferencja prezesa NBP Adama Glapińskiego po wrześniowym posiedzeniu Rady.

Źródła:

• Narodowy Bank Polski – komunikat z posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej z 8–9 września 2026 r.
• Polska Agencja Prasowa – informacja o decyzji RPP z 9 września 2026 r.
• Związek Banków Polskich – komentarz do decyzji RPP z 9 września 2026 r.
• Główny Urząd Statystyczny – szybki szacunek inflacji CPI za sierpień 2026 r.
• Bankier.pl – analiza decyzji RPP i poziomu stóp procentowych.
• XTB – analiza reakcji rynku na wrześniową decyzję RPP.
• Fakt – wyliczenia Bartosza Turka dotyczące WIBOR-u oraz możliwych zmian rat kredytów.
• Reuters – informacje o wzroście cen ropy Brent powyżej 100 dolarów i wpływie sytuacji na Bliskim Wschodzie na oczekiwania inflacyjne.