Dziś posiedzenie RPP. Czy będzie obniżka stóp procentowych? Na decyzję wpływa konflikt na Bliskim Wschodzie

We wtorek rozpoczęło się dwudniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Rynek finansowy spodziewa się, że po przerwie trwającej dwa miesiące bank centralny zdecyduje się na kolejne łagodzenie polityki pieniężnej.

Ekonomista ING Banku Śląskiego Adam Antoniak w rozmowie z TVN24 ocenił, że najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest redukcja stóp procentowych o 25 punktów bazowych. Jak podkreślił, taki ruch sugerują ostatnie publiczne wypowiedzi prezesa Narodowego Banku Polskiego Adama Glapińskiego oraz części członków Rady Polityki Pieniężnej.

„Spodziewamy się, że po dwumiesięcznej przerwie RPP obniży stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego o 25 punktów bazowych” – wskazał ekonomista.

Obecnie główna stopa procentowa NBP, czyli stopa referencyjna, wynosi 4 proc. W trakcie 2025 roku Rada Polityki Pieniężnej zdecydowała się aż sześciokrotnie na obniżenie kosztu pieniądza. Łącznie stopy spadły wówczas o 1,75 punktu procentowego, a ostatnia decyzja o cięciu zapadła w grudniu.

Jeśli prognozy ekonomistów się potwierdzą, marcowa decyzja będzie kolejnym krokiem w cyklu łagodzenia polityki pieniężnej rozpoczętym w ubiegłym roku.

Inflacja w Polsce i marcowa projekcja NBP

Jednym z najważniejszych dokumentów, którymi dysponują członkowie Rady Polityki Pieniężnej podczas marcowego posiedzenia, jest nowa projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego przygotowana przez Narodowy Bank Polski.

Projekcja zakłada scenariusz, w którym stopy procentowe pozostają na niezmienionym poziomie. Na tej podstawie analitycy NBP szacują przyszłą dynamikę cen oraz tempo wzrostu PKB.

Zdaniem ekonomistów dane z ostatnich miesięcy wskazują, że proces dezinflacji w Polsce ma charakter szeroki i trwały. Inflacja spada nie tylko w pojedynczych kategoriach, ale w coraz większej części gospodarki.

Adam Antoniak w rozmowie z TVN24 zwrócił uwagę również na dane z rynku pracy.

„Marcowa projekcja inflacyjna powinna potwierdzić, że spadek inflacji w ostatnich miesiącach jest szeroko zakrojony i ma charakter trwały. Dalsze hamowanie tempa wzrostu płac w styczniu sugeruje, że ich przyspieszenie pod koniec 2025 roku było przejściowe i wynikało głównie z wypłat nagród oraz premii rocznych” – ocenił ekonomista ING Banku Śląskiego.

Spowolnienie wzrostu wynagrodzeń jest dla banków centralnych ważnym sygnałem. Zbyt szybki wzrost płac może bowiem podtrzymywać presję inflacyjną, szczególnie w sektorze usług.

Słabsze dane z przemysłu i budownictwa

Kolejnym elementem wpływającym na ocenę sytuacji gospodarczej są najnowsze dane dotyczące aktywności przedsiębiorstw. Według ekonomistów styczniowe statystyki z przemysłu oraz budownictwa wypadły poniżej oczekiwań analityków.

Słabsze wyniki w tych sektorach mogą wskazywać, że gospodarka w pierwszym kwartale 2026 roku rozwija się wolniej, niż wcześniej zakładano.

„Gorsze od oczekiwań były także styczniowe dane z budownictwa i przemysłu, co sugeruje pewne osłabienie aktywności gospodarczej na początku roku” – wskazał Antoniak.

Dla banku centralnego oznacza to dodatkowy argument za rozważeniem dalszego luzowania polityki pieniężnej. Niższe stopy procentowe obniżają koszt kredytów i mogą wspierać inwestycje oraz konsumpcję.

Konflikt na Bliskim Wschodzie a inflacja i stopy procentowe

Sytuacja gospodarcza komplikuje się jednak z powodu wydarzeń międzynarodowych. Nowym czynnikiem ryzyka stał się konflikt na Bliskim Wschodzie, który nasilił się po atakach USA i Izraela na Iran.

W ocenie ekonomistów napięcia w regionie mogą mieć bezpośredni wpływ na ceny surowców energetycznych, szczególnie ropy naftowej. Wzrost cen energii zazwyczaj przekłada się na wyższe koszty produkcji oraz transportu, co w dalszej kolejności może podnosić inflację.

Jednocześnie konflikt może działać w przeciwnym kierunku – poprzez pogorszenie nastrojów inwestorów i osłabienie globalnego wzrostu gospodarczego.

„Z jednej strony wzrost cen ropy naftowej może podbić inflację, z drugiej strony napięcia geopolityczne mogą ograniczyć tempo wzrostu gospodarczego i pogorszyć sentyment inwestycyjny” – ocenił Antoniak.

W efekcie wydarzenia na Bliskim Wschodzie mogą utrudnić dalsze obniżki stóp procentowych w Polsce.

Czy cykl obniżek stóp procentowych się zatrzyma?

Według wcześniejszych prognoz ekonomistów stopa referencyjna NBP mogła w dłuższej perspektywie spaść nawet do poziomu około 3,25 proc. Jednak obecna sytuacja geopolityczna może sprawić, że skala obniżek będzie mniejsza.

Analitycy wskazują, że decyzji o marcowym cięciu może towarzyszyć bardziej ostrożny komunikat Rady Polityki Pieniężnej. W praktyce oznaczałoby to sygnał, że kolejne decyzje będą uzależnione od napływających danych makroekonomicznych oraz sytuacji międzynarodowej.

„Rośnie ryzyko, że docelowy poziom stóp procentowych nie będzie tak niski, jak wcześniej zakładaliśmy. Do czasu wyjaśnienia sytuacji w Iranie trudno ocenić, czy RPP zdecyduje się na kolejne obniżki w dalszej części roku” – ocenił ekonomista ING Banku Śląskiego.

Rynek finansowy będzie teraz uważnie analizował zarówno środowy komunikat po posiedzeniu Rady, jak i czwartkową konferencję prezesa NBP Adama Glapińskiego. To właśnie podczas tych wystąpień pojawią się najważniejsze wskazówki dotyczące dalszego kierunku polityki pieniężnej w Polsce.