Warto szukać spółek o niskiej wycenie i poprawiających wyniki

Akcje MSP, które do połowy ubiegłego roku cieszyły się dużą popularnością wśród inwestorów, dziś przeżywają trudny okres. Dlaczego? Po pierwsze, wcześniejsza hossa wywindowała wyceny znacznej części spółek do irracjonalnie wysokich poziomów. Warto przypomnieć, że bezpośrednio po przyznaniu Polsce organizacji mistrzostw Euro w 2012 roku wskaźnik cena do zysku dla znacznej części firm budowlanych osiągnął poziom bliski 40-krotności oczekiwanych zysków. W tamtym czasie powszechne było myślenie, że wysokie tempo oczekiwanego wzrostu pozwala uzasadniać wysokie wyceny poziomem zysków, jakie spółki będą wypracowywać za dwa-trzy lata. Podstawą tego optymizmu były doskonałe, choć rzadko spotykane, uwarunkowania makroekonomiczne: wysokie tempo wzrostu gospodarczego połączone z wyjątkowo niskim poziomem inflacji.

Słabnie wzrost, rośnie inflacja

Kryzys na amerykańskim rynku nieruchomości ma - jak dotąd - stosunkowo małe przełożenie na zjawiska w polskiej gospodarce. Tym niemniej od blisko roku doświadczamy stopniowo słabnącego tempa wzrostu połączonego z przyśpieszeniem inflacji. Konieczność walki z inflacją przekłada się na wzrost stóp procentowych. W ten sposób wskazać można drugą, nie mniej ważną przyczynę pogorszenia sentymentu inwestorów do małych i średnich spółek. W obecnych uwarunkowaniach makroekonomicznych znaczna część firm nie jest w stanie zapewnić dalszej poprawy wyników finansowych. Odpada zatem argument uzasadniający już nie tylko dalszy wzrost kursów akcji, lecz nawet utrzymanie poziomów sprzed roku. Warto również podkreślić, że rynek akcji może w krótkim okresie kierować się różnego rodzaju modami (na małe i średnie spółki, na sektor budowlany, a kilka lat wcześniej na spółki internetowe), tym niemniej w dłuższym horyzoncie o poziomach cen akcji decydują wyniki finansowe spółek i oczekiwane tempo ich wzrostu.